贵州茅台召开全国经销商联谊会全面推进营销市场化转型PG麻将胡了2食品饮料行业周报（25年第48周）：

　　（2）饮料=▽○▪=。零食▼○■▽=：优选确定性强的alpha型个股△•▷□，布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性●•◁。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业◆-▷▪○、产能及渠道布局全国化的安井食品▪△◁▲■□。

　　行情回顾▼▼◆○▽：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌0□★…△.46%◆▪，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌0▪▷□.57%PG麻将胡了2=▷☆，跑输沪深300约2-○.52pct■•=；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1•…★.08%▽◁☆▽○，跑赢恒生消费指数0▲■▷●.58pct•●-▲-。本周食品饮料板块涨幅前五分别为安记食品(29☆△□□.65%)◁•贵州茅台召开全国经销商联谊会全面推进营销市场化转型、日辰股份(9…■••.00%)▼•、西麦食品(8▲●◇.54%)○……☆•、水井坊(6◇△△.87%)和*ST西发(6★▽□.70%)△▷。

　　我们持续推荐经营加速的农夫山泉…●••●▪、加速全国化和平台化的东鹏饮料■■，建议积极布局啤酒板块◆●◆▲▽，（1）酒类PG麻将胡了2=☆□☆•PG麻将胡了2食品饮料行业周报（25年第48周）：。

　　展望及投资建议△☆◇●■：2026年看多食品饮料板块●■，建议关注四条主线）成本红利▲★：原奶•▪○=□、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位○-▽▽◁，关注乳制品▼□▼○△、酵母等细分行业盈利状况●◁•★；（2）效率改善▽=◇==○：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料□▽•◁■、万辰集团等▷=◆=☆；（3）创新驱动▽■•：关注具备新产品开发■▲○•▪□、新渠道拓展及组织活力较强的公司▷○▽▷，例如立高食品△■；（4）困境反转机会▼▲★：白酒经过调整•▷，估值已反映悲观预期◇●-，若需求回暖或出现催化◆▷☆△○▪，具备修复空间…▷▲•▼。下周推荐组合为巴比食品○-★-●、东鹏饮料△▼▪○◇、卫龙美味☆==■、山西汾酒▪○。

　　全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑▪▲◆□◁，重点关注魔芋零食品类红利的渗透◁▲◇○☆○。近期催化包括服务消费政策文件等◇▼▪☆-。饮料＞食品＞酒类★▼☆△。关注四季度库存消化及春节备货节奏▽••○★★。

　　两家龙头卫龙美味▷▪★☆▼、盐津铺子的竞争优势突出◆□▲…-◁补食品与情感连接的完美结合PG麻将胡了年 说到送礼○▪●…■=，情感的连接是不可或缺的•◁○。每一份精心挑选的滋补食品■□●■■，都承载着浓浓的关怀与温情•…，适合送给辛苦工作的妻子•◁PG麻将胡了 更多 补食品与情感连接的完美结合PG麻将胡了年，也建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏▲◆。龙头明显跑赢•◁。

　　（3）食品▽□★☆□。餐饮供应链▽•：海天味业股东回报稳步提升●-，我们维持重点推荐•▷■-▪。目前○…★☆--，当前板块进入左侧布局阶段○■□★◆…，继续优先推荐大单品快速增长◁=…□▲▷、内部改革持续深化◇□□▷、业绩成长性强的燕京啤酒☆•△……。魔芋零食的品类红利依然突出▼◇▲…•△，

　　白酒■■▷▼：需求仍然偏弱▷--■，静待需求回暖●▪□。并关注新渠道有望带来增量的千味央厨▲-▪=★。板块热点及近期催化◇•：近期行业热点包括酒厂经销商大会等…▽。具备价位▲▲◇-、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间◁-，供给渐进出清-▪，啤酒■●◁：行业库存良性■★=•。

　　板块性推荐乳制品○▼◆▪◇，饮料◇□：行业景气延续▲■△☆，乳制品□…：需求平稳复苏◆☆，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头PG麻将胡了2•▲▲◇▪。推荐泸州老窖/山西汾酒△◆★-、贵州茅台□◇…▪、迎驾贡酒▼…◇☆•请客家里装修得豪华又雅致老公亮相好帅气麻将胡了试玩平台67岁，，成长确定性强PG麻将胡了2◇◆，品类基本面延续分化■□，优质酒企聚焦供给端优化▲○★▽▪。重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利•▪▷◇◆。